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南方財經(jīng)全媒體記者施詩上海報道

國家統(tǒng)計局9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，居民消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，但受上年同期基數(shù)較高影響，同比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%。相關(guān)解讀，我們來連線東方金誠首席宏觀分析師王青。

食品價格下跌帶動CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)

(資料圖片僅供參考)

《全球財經(jīng)連線》：7月CPI同比增速兩年多來首次轉(zhuǎn)負(fù)，是受哪些因素影響？

王青：7月CPI同比由平轉(zhuǎn)降，也就是時隔29個月再度進(jìn)入了通縮狀態(tài)。主要原因是盡管7月豬肉價格基本企穩(wěn)，但在上年同期價格基數(shù)大幅走高影響下，當(dāng)月豬肉價格同比降幅顯著擴(kuò)大，也就是由上月的-7.2%擴(kuò)大到了-26%。據(jù)我們測算，僅此一項，就會下拉7月整體CPI同比大約0.23個百分點(diǎn)。另外，7月蔬菜供應(yīng)充足，價格水平有所下行，加之上年同期價格基數(shù)同樣大幅走高，當(dāng)月蔬菜價格同比漲幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，下拉整體CPI同比約0.13個百分點(diǎn)。這樣，在這兩項波動較大、權(quán)重較高的食品價格走勢帶動下，7月食品價格同比由上月的上漲2.3%，變成了下滑1.7%。也就是說，食品價格下跌是帶動CPI同比降至通縮區(qū)間的主要原因。另外，前期汽車“價格戰(zhàn)”影響仍然存在，7月汽車價格同比繼續(xù)出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長，也將對CPI同比下行起到一定推動作用。

值得一提的是，受近期國際油價波動上行帶動，國內(nèi)成品油價格連續(xù)調(diào)升，7月同比跌幅收窄。這對當(dāng)月CPI同比下行起到一定緩解作用。另外，伴隨暑期旅游等服務(wù)消費(fèi)進(jìn)入旺季，7月飛機(jī)票價格由上月下降5.8%轉(zhuǎn)為上漲11.9%，賓館住宿、旅游、電影及演出票價格分別上漲13.2%、13.1%和5.9%，漲幅都有擴(kuò)大。這帶動當(dāng)月服務(wù)價格水平環(huán)比小幅上漲0.8%，同比漲幅則由上月的0.7%擴(kuò)大到1.2%。

8月CPI同比有回歸正增長勢頭

《全球財經(jīng)連線》：如何展望接下來的CPI走勢？

王青：我們判斷，7月CPI進(jìn)入通縮很可能是一種短暫現(xiàn)象。近期伴隨生豬產(chǎn)能調(diào)整，豬肉價格正在出現(xiàn)較快上行勢頭，預(yù)計8月豬肉價格同比降幅會有顯著收窄。另外，受天氣因素等影響，進(jìn)入8月以來蔬菜價格也在小幅上行，預(yù)計同比有望再度轉(zhuǎn)正。這樣來看，8月食品價格下跌對整體物價的拖累效應(yīng)有望緩和，加之服務(wù)價格漲幅有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，8月CPI同比有回歸正增長勢頭。事實上，在經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)復(fù)蘇勢頭、M2增速保持兩位數(shù)較快增長的背景下，接下來CPI持續(xù)處于通縮的風(fēng)險很小。

數(shù)據(jù)顯示，7月PPI同比下降4.4%，降幅比上月收窄1個百分點(diǎn)。PPI降幅收窄釋放了怎樣的信號，是否表明已觸底？降幅收窄的原因是什么？未來幾個月PPI走勢如何？光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華為我們帶來他的分析。

PPI同比或已觸底

周茂華：7月PPI降幅收窄釋放幾方面信號。一是，PPI同比仍在收縮，反映國內(nèi)工業(yè)品市場供給仍充足，部分工業(yè)品仍在“削價促銷”，工業(yè)部門整體盈利仍然存在一定壓力；二是，由于目前國際能源、原材料等商品價格仍遠(yuǎn)高于正常年份水平，從這個角度看，PPI同比收縮，有助于降低部分中下游制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本壓力；三是，7月PPI同比降幅收窄，環(huán)比連續(xù)兩個月收窄，工業(yè)品出廠價格呈現(xiàn)企穩(wěn)改善跡象，國內(nèi)工業(yè)品市場供需狀況在逐步改善。

綜合考慮我國需求穩(wěn)步恢復(fù)，工業(yè)品市場趨于平衡，去年基數(shù)影響減弱，能源、原材料等商品價格走勢方面看，加之PPI環(huán)比連續(xù)兩個月改善，這些都預(yù)示PPI同比已觸底。

國內(nèi)工業(yè)品市場供需逐步趨于平衡

周茂華：首先，國內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，國內(nèi)工業(yè)品市場供需逐步趨于平衡；其次，國內(nèi)PPI同比與生產(chǎn)資料價格相關(guān)性強(qiáng)，7月國內(nèi)PPI降幅收窄主要受能源、原材料等商品價格反彈，帶動生產(chǎn)資料價格同比降幅明顯收窄；三是，去年工業(yè)品出廠價格的基數(shù)回落。

工業(yè)品價格改善有望延續(xù)

周茂華：從趨勢看，7月工業(yè)品價格改善有望延續(xù)。主要是需求趨勢恢復(fù)，市場供需趨于平衡，工業(yè)部門逐步擺脫去庫存削價壓力；能源、原材料等商品價格快速下行階段或已過去；加之基數(shù)效應(yīng)減弱。但預(yù)計年內(nèi)工業(yè)商品價格整體仍偏低迷，主要是需求恢復(fù)、工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張需要一個過程，加之全球需求趨緩、制造業(yè)低迷及緊縮金融環(huán)境，國際大宗商品走勢承壓。

中國是否需要擔(dān)心通縮風(fēng)險？低通脹會持續(xù)下去嗎？接下來政策還應(yīng)如何發(fā)力提振消費(fèi)？來聽聽民生銀行研究院高級研究員應(yīng)習(xí)文的解讀。

我國當(dāng)前并不具備典型的通縮特征

應(yīng)習(xí)文：我們注意到，7月份CPI和PPI同比雙雙落入負(fù)區(qū)間，這也讓大家開始擔(dān)憂通縮壓力。一般認(rèn)為，通貨緊縮是一段時期內(nèi)價格總水平的普遍持續(xù)下降。易綱曾提出，分析通貨緊縮要特別強(qiáng)調(diào)“兩個特征、一個伴隨”，即物價水平持續(xù)下降、貨幣供應(yīng)量增長下降，并伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。從這三個標(biāo)準(zhǔn)來看，當(dāng)前我國貨幣增速還比較高，經(jīng)濟(jì)也未出現(xiàn)衰退，所以嚴(yán)格來說，我國當(dāng)前并不具備典型的通貨緊縮特征。

而且從本月CPI的結(jié)構(gòu)來看，還是有不少亮點(diǎn)，總結(jié)起來是“同比弱但是環(huán)比強(qiáng)”，“食品弱但是服務(wù)強(qiáng)”。其中，環(huán)比強(qiáng)在于能源價格反彈及核心通脹環(huán)比回暖，同比弱主要是去年基數(shù)大漲所致。食品弱于季節(jié)性，與厄爾尼諾現(xiàn)象的反常天氣表現(xiàn)、豬肉弱周期以及我國加大農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量等供應(yīng)增加因素有關(guān)，服務(wù)強(qiáng)則反映了暑期居民文化娛樂及旅游的相關(guān)需求反彈。所以7月CPI弱的方面是源于基數(shù)和供給因素，強(qiáng)的方面則反映了內(nèi)需在回暖。

未來CPI與PPI增速有望雙回升

應(yīng)習(xí)文：展望未來，CPI與PPI增速雙回升是大概率事件，本輪物價走勢底部已基本可以確認(rèn)。一是國際能源價格出現(xiàn)反彈。隨著主要經(jīng)濟(jì)體軟著陸預(yù)期上升，以及主要產(chǎn)油國堅持減產(chǎn)，國際原油價格近來持續(xù)回升。同時，為應(yīng)對秋冬季節(jié)供暖儲備，歐洲天然氣庫存需要持續(xù)回補(bǔ)，疊加挪威等國的供給偏緊，天然氣價格也自低位小幅反彈。

二是豬肉價格近期出現(xiàn)短周期反彈。7月下旬以來國內(nèi)豬肉價格的反彈，主因養(yǎng)殖戶在持續(xù)虧損后，在價格短期上漲預(yù)期下壓欄惜售所致。進(jìn)入四季度后，隨著肉類季節(jié)性需求回升，以及前期產(chǎn)能去化效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，豬肉價格或在底部企穩(wěn)待漲。

三是核心通脹有望逐步回暖。今年以來我國核心通脹持續(xù)處在歷史低位，反映內(nèi)需偏弱。但隨著一系列逆周期政策組合拳相繼落地顯效，我國內(nèi)需回升或促進(jìn)核心通脹逐步向歷史均值回歸。

建議盡快出臺相關(guān)財政補(bǔ)助政策

應(yīng)習(xí)文：建議盡快出臺相關(guān)財政補(bǔ)助政策，對汽車、家裝、文旅、餐飲等消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行補(bǔ)貼，提高居民的消費(fèi)意愿。加快推進(jìn)個稅改革，優(yōu)化個人所得稅綜合所得征收范圍，完善專項附加扣除項目和標(biāo)準(zhǔn)，增加居民可支配收入，提高居民的獲得感。

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩

責(zé)任編輯：和佳

見習(xí)記者：楊雨萊

制作：李群 實習(xí)生蔡于恬

拍攝：實習(xí)生胡濤

新媒體統(tǒng)籌：丁青云曾婷芳賴禧黃達(dá)迅

海外運(yùn)營監(jiān)制:黃燕淑

海外運(yùn)營內(nèi)容統(tǒng)籌:張然

海外運(yùn)營編輯：唐雙艷吳婉婕

海外項目經(jīng)理：莊歡

海外商務(wù)合作:黃子豪

出品：南方財經(jīng)全媒體集團(tuán)

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